日前，德意志银行发布对迅策科技（3317.HK）的首次覆盖报告，将这家2025年港股“压轴IPO”再次推至资本市场的聚光灯下。
作为“Data Agent第一股”，迅策也常被称作“中国版Palantir”。德银在报告中明确给予“买入”评级，目标价85港元，较当前约52港元的股价意味着超过60%的潜在上行空间。
市场不禁追问：德银究竟在“买”什么？是看好其短期的业绩弹性，还是重注其长期的AI数据基础设施叙事？
一、Data Agent第一股，被视为“中国版Palantir”
德银研报开宗明义，将迅策科技定位为中国实时数据基础设施与分析解决方案的领先者。依据弗若斯特沙利文数据，公司在中国实时数据基础设施及分析市场中处于头部地位；尤其在资产管理这一复杂度最高、合规要求最严的垂直行业，迅策以11.6%的市场份额稳居第一，并已实现对中国前十大资管机构的全覆盖。
这意味着，迅策并非依靠低门槛场景堆量起家，而是率先在高门槛的核心场景中完成商业化验证。资管行业对实时数据的要求较高，涉及金融产品理解、合规、风控与系统稳定性。
先在高门槛行业跑通商业化的路径，本身就构成了壁垒。这一成长路径也与Palantir的早期发展逻辑高度相似。根据公开信息，Palantir最初从政府和情报机构切入，而非先进入相对容易的商业市场，正是通过高门槛场景证明系统的稳定性和价值，才逐步向更广泛行业扩展。迅策在资管场景中沉淀的高并发、低时延、强一致性的实时数据处理能力，使其在向电信、城市管理、制造等行业扩展时，也具备天然的技术降维优势。
两者的核心共性在于，它们都不做简单的“数据展示”，而是做“数据操作系统”，技术路径的相似性进一步强化了Palantir与迅策之间的映射关系。
迅策的云原生统一数据平台与Palantir的Gotham/Foundry都以“数据操作系统”的理念切入，通过统一的数据基础设施和模块化架构，将数据采集、治理、计算、分析嵌入客户核心业务流程。其关键价值不在于单点功能，而在于将分散的异构数据整合为统一的决策支持系统。
（图片来源：公司招股书）
根据招股书披露，迅策的VOne平台具备毫秒级的数据处理能力，能够同时对接超过1000种外部数据源，确保100%的数据一致性和可追溯性。
在商业化路径上，Palantir“先难后易”的扩张逻辑同样在迅策科技身上成立。Palantir完成了从政府客户向商业客户的复制，而迅策则在资产管理验证能力之后，成功推向电信、城市管理及制造业等广阔市场。
二、未来三年营收CAGR超80%，2026年有望迎来盈利拐点
当AI吞噬软件，数据正在成为企业唯一的护城河，AI应用的爆发正颠覆企业对数据软件的付费意愿。
传统模式下，企业采购软件是基于明确的功能需求清单；而在AI时代，企业更关注的是软件能否唤醒沉睡的数据资产，转化为直接的决策效率和业务优化能力。当大模型使算法和算力日趋商品化后，企业独有的高质量数据，正在成为最深的护城河。这意味着，能够帮助企业治理、处理并最大化数据价值的基础设施，其战略地位将显著提升。
在这样的行业大变局下，德银预计迅策科技的收入将从2024年的6.32亿元人民币，增长至2027年的37.35亿元，年复合增长率高达81%，大幅超越行业平均水平。
迅策科技的增长主要由两大引擎驱动：单客户价值的提升（ARPU）和多元化业务落地带来的渗透率提升。
数据显示，公司ARPU从2022年的158.2万元跃升至2024年的272.4万元。德银预测2024-2027年公司ARPU的复合增速预计达到83%。这一方面得益于模块数量的持续增加，从2022年的152个增加到2024年的318个；另一方面则得益于客户在项目深度与应用场景上的扩展。
行业多元化的突破则为增长打开了天花板。迅策的多元化行业（不包括资产管理）收入占比已从2022年的25.6%提升至2024年的61.3%。德银预测，2024-2027年，来自资产管理以外行业收入的复合增速可达109%，电信、城市管理、制造等行业成为新的增长极。
伴随规模扩张，迅策的经营阶段也正在从投入期向收获期过渡。尽管尚未实现盈利，但公司76%以上的毛利率，显著高于传统IT外包20%–30%的水平，为未来盈利释放提供了基础。一旦收入规模跨过临界点，利润弹性将随之显现。德银预计，公司将在2026年实现调整后净利润转正，净利润率达6.7%，并于2027年提升至18.3%。这一明确的盈利拐点预期，为投资者提供了清晰的时间表。
结语
德银的研报，从稀缺的市场地位、高速的增长潜力、已验证的跨行业复制能力、明确的盈利拐点以及显著的估值优势五个维度，为迅策科技构建了一个完整的投资逻辑框架。
德银给出的目标价对应2026年和2027年的企业价值/销售额倍数仅为10.5倍和6.5倍，这相较于全球同类公司（如Palantir、Snowflake等）平均21倍（对应2026年）和16倍（对应2027年）的估值水平，存在较大的安全边际，估值有望被重塑。
这进一步显示公司目前股价对比国际巨头具备显著折价，反映的是市场仍将迅策视为“传统软件公司”，而非“AI时代的数据基础设施平台”。
回溯Palantir的发展历程，其早期也因亏损、成长路径未被认知而备受质疑，但一旦其价值一旦被验证，便创造了惊人的长期回报。
在数据要素化与AI爆发的双轮驱动下，对迅策科技的认知偏差或许提供了难得的布局机会。
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